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每经记者：朱万平 每经编辑：梁枭

时隔一年多，科创板出现第二只上市首日破发的股票。今日（10月22日），被称为“燃料电池电催化剂第一股”的中自环保科技股份有限公司（以下简称中自科技，688737，SH）正式登陆科创板。令外界颇感意外的是，上市首日中自科技股价不仅没有大涨，反而出现破发。截至收盘，中自科技下跌6.87%，报66.03元/股。这意味着中一签中自科技，将亏损超过2200元。

中自科技破发背后，公司刚上市就遭遇业绩变脸的“窘境”。今年上半年，中自科技的归母净利润下滑逾八成，公司预计前三季度归母净利润将下滑70.40%～75.33%。

业绩变脸之外，中自科技还面临技术变革的风险。目前，中自科技主要产品用于传统燃油车的尾气处理领域。如今，不排放尾气的锂电新能源车越来越成为大势所趋，公司未来发展前景几何？

上市首日破发，投行人士：打新亦有风险

10月22日，中自科技在科创板上市，公司发行价为70.9元/股，发行市盈率为27.94倍。，相比之下，中自科技所处的行业市盈率达到49.68倍，这一发行市盈率并不高。从估值角度而言，中自科技未来具备一定的上涨潜力。

而从认购角度来看，中自科技也颇受追捧。此次中自科技在科创板上市，采取战略配售、网下询价和上网定价方式。其中，公司网上发行超额认购倍数超过3800倍，网上中签率不到0.03%；而网下初步询价对应的超额认购倍数超过4000倍，网下申购获配比例也仅0.03%。

中签率不到万分之三，估值也留有较大的余地。不过，中自科技上市首日的表现却让外界颇感意外。今日开盘后，中自科技股价跳水，盘中股价最低为58.88元/股，一度跌近17%。收盘时，公司股价报收66.03元/股，较发行价下跌6.87%，公司总市值56.81亿元，换手率高达55.30%。

“中自科技上市首日破发，挺好的事。这提醒外界，不要觉得打新就是无风险收益的彩票，也是有风险的，看好了再买。”资深投行人士王骥跃对《每日经济新闻》记者表示，出现破发是正常的，无风险打新才是不正常的。

长期以来，A股打新近乎被视同于“无风险收益”，上市首日破发的股票极少，科创板也只有建龙微纳（688357，SH）曾在上市首日破发。中自科技则是第二只上市首日破发的科创板股票。

“市场自己会调节，之前一直赚钱，预期高点报价也还能赚，就报价乐观了；破发出现了，报价就会谨慎了，新的IPO公司就会压一下发行价；不太可能持续破发，也不会一直高收益。”王骥跃还对记者表示。

今年前三季度净利或下降超七成

虽然此次IPO，中自科技的发行市盈率定为27.94倍，但根据招股书显示，该市盈率是以2020年的财报为基准得出的，而去年恰好是中自科技近5年来的业绩高点。

据招股说明书披露，2016年～2020年，中自科技的归母净利润分别为﹣1549.43万元、392.72万元、﹣5930.97万元、8655.37万元和2.18亿元。由此可见，中自科技的IPO定价基本是卖在了公司近年业绩最好的时候。

进入2021年，公司业绩大幅下降。今年上半年，中自科技实现营收6.25亿元，同比下降54.61%，归母净利润2871.31万元，同比下滑81.76%。今年前三季度，公司预计营收为8.6亿元～9.5亿元，同比下降53%～57.48%，归母净利润为4500万元～5400万元，同比下降70.40%～75.33%。

“若按照中自科技最新的业绩计算，公司IPO的定价实际上是高估的。或者按照PEG指标（市盈率相对盈利增长比率）来估值，肯定也高估的。”一位市场人士对《每日经济新闻》记者称。

对于业绩下滑，中自科技解释称：“下游天然气重卡终端销量受年初油气价差缩减、上半年国五柴油重卡冲量销售等短期不利因素影响所致。”简单归纳，就是下游天然气车的销售不佳所致。

中自科技是一家专注于环保催化剂的研发、生产和销售的企业，是机动车、非道路机械、船舶等尾气处理催化剂领域的主要国产厂商，公司还被称作“燃料电池电催化剂第一股”。不过，应用于天然气车尾气处理的催化剂才是中自科技最重要的收入来源。去年天然气车领域的产品贡献了公司收入的85%以上，而所谓的氢燃料电池电催化剂业务仍在探索阶段。

除了面临中自科技口中所言“短期不利因素”外，从长远来看，如今锂电新能源车越来越成为主流。而锂电新能源车并不排放尾气，自然而然，中自科技的产品也就失去了用武之地，公司面临产品被替代的风险。

“从长远来看，确实有这种风险，但汽车要100%切换到电动汽车还是需要一定时间的。”一位投资机构人士对《每日经济新闻》记者称。据了解，该机构在IPO前入股中自科技。

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