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我们今天来说一下辽宁能源的情况，前几天他们某高管的儿子炒股的事确实让我们乐了一把，我个对这类事件的兴趣不大，毕竟这种行为以前比较常见，这要算是影响较小的。

能源的种类是很多的，既有传统的煤、石油和天然气，也有现在的风电或者光伏太阳能。辽宁能源显然是前者，煤炭类占比七成以上，还有近三成的业务就是电力、热力和供暖，实际就是辽宁省内的一家基础设施保障类企业。

营收在2017年就达到了阶段性峰值，在连续三年的下跌以后，开始了反弹，2022年前三季度同比增长了8.7%，大概率还是突破不了2017年的峰值。也就是说，这些年来，辽宁能源就处于一种维持经营状态。

营收下跌的情况下，一般的企业管理者都抓瞎，辽宁能源也不能例外。净利润和营收一同下跌，并在2020年借着疫情亏损了4.7亿元，2021年开始恢复性增长，2022年前三季度增长还很快，但全年要想突破前期的高点，可能也不太现实。

毛利率从2017年开始一路下跌，在2020年跌入10%以内之后，2021年开始大幅反弹，2022年前三季度已经超过了2017年的水平。但是净资产收益率却很难恢复了，哪怕最好的2017年也没有超过10%，从纯商业的角度看，这种上市公司一般都无法创造出令投资者满意的价值。

辽宁能源的期间费用管理水平还是不错的，体现在一比较稳定，基本不受营收变化的影响，这样的结果就是营收增长就摊薄，营收下降就占比猛增。这种情况也可以说，基本上没啥弹性，反正该花的就花，至于说营收下降了嘛，那是消费者的事，对公司没啥影响。

在2020年，其总成本超过营收10%，2021年主营业务的盈利空间接近5%，2022年前三季度已经超过10%。这当然和近一年来煤炭等传统能源的价格上涨有关。但是发电和供暖是亏损或者微利的，好在占比不大。占比也不能大，大了就跟同城的金山股份的情况差不多了，金山股份前三季度可是亏损了10多亿。

赚钱不多，但经营活动的现金流表现相当不错，平均年净流入在10亿左右，2022年前三季度就达到了11.5亿元。固定资产类的投资活动除2021年以外，均不算太大，但显然靠其净利润是无法满足的，经营活动的现金流倒是可以满足，那又会带来杠杆升高。

虽然资产负债率并不算高，但一直都存在长期资产靠流动负债提供资金来源的情况；0.6倍左右的流动比率和速动比率，短期偿债能力也是较差的。有人要说国企嘛，偿债能力不是事。如果你是他们的供应商你就不会这样想了，当然国企改革的时候，还不上供应商欠款的企业还少吗？

没办法，能源企业基本都是重资产，哪怕不赚钱，经营性长期资产同比也增长了8个亿。但是和年初比，有所下降，也就是说，可能也不能大兴土木了，毕竟经营形势并不那么好，得缓一缓观察一下了。

主要的流动资产是货币资金和应收票据及应收账款，这两项占比就超过了九成，另外还有1.9亿元的存货。主要的流动负债是短期借款、应付票据及应付账款和一年内到期的流动负债。

刚性的还款压力还是比较大的，不过前面已经说过了，地方重点国企嘛，续个贷或者“借新还旧”还是比较轻松的。

存货在低位继续下降，除了证明产品（主要是煤炭）的热销以外，也为现金流量的表现好于净利润做出了一定的贡献。

更多的现金流还是要靠增加供应商的欠款来实现，虽然客户的应收类款项也有所增长，但显然要慢于应付类的增长。预收类款项的增长也证明了产品的热销状态。

在这种情况下，当然是可以降一降杠杆的，虽然降了以后，杠杆也还是不太低。

辽宁能源的情况就是这样，其经营和业绩表现主要取决于行业的情况，投资者对其的兴趣可能也只会在大宗商品周期性波动的时候才有，本来我们也不应该期望这类企业能搞出什么惊天动地的经营成果出来。

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！

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