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传统能源黄金时代,煤炭开启价值重估

2022-12-08 20:27:22 399

摘要:1、煤炭基本面复盘:供需失衡引发能源危机,价格高位震荡2022年,煤炭价格受国际能源危机和疫情的叠加影响,供需失衡引发的能源危机致煤炭价格高位震荡。2月底俄乌冲突致国际能源供需格局发生变化,海外能源危机持续发酵,带动国内煤价高涨。4月-7月...

1、煤炭基本面复盘:供需失衡引发能源危机,价格高位震荡

2022年,煤炭价格受国际能源危机和疫情的叠加影响,供需失衡引发的能源危机致煤炭价格高位震荡。2月底俄乌冲突致国际能源供需格局发生变化,海外能源危机持续发酵,带动国内煤价高涨。4月-7月,疫情反复,需求转弱,价格出现回落。8月以来,高温天气致国内能源结构局部错配,叠加长协比例提升,市场煤减少,现货煤价上行。炼焦煤或等待下游补库及稳增长政策真正落地。

2、后期展望:短期供给偏紧主逻辑不变,煤价中枢有望维持高位

动力煤方面:供给上,当前俄乌冲突持续升级,海外能源危机仍在加剧,冬季欧洲仍有望开启第二轮煤炭补库,彼时海外抢煤或将对中国进口煤量产生较大挑战。国内产量增量仍存在不确定性,当前煤企新建产能意愿不强,未来几年供给仍受限。需求上,11月将全面进入供暖季,电煤日耗将持续反弹,补库也将持续,动力煤进入旺季致价格仍具向上动能。炼焦煤方面:供给端无新增产能,高危矿井退出仍存减量,蒙俄焦煤进口仍受制于运力,当前已达高位,供给偏紧仍将持续;需求端,基建和地产稳增长政策有望落地实施,地产投资需求有望改善,基建投资需求持续发力,需求预期改善带来价格修复,炼焦煤价格有望上行。

3、碳中和影响煤炭新建产能,能源转型开启第二增长曲线

煤炭需求或于2030年前达峰,但供给有望先于需求达峰,煤价中枢将有望提升;传统能源开启黄金时代,煤企盈利丰厚现金充沛,双碳政策影响煤炭新建产能,能源转型是煤企意愿与能力的匹配,更多煤企拉开转型大幕,开启第二增长曲线。

4、投资建议:低估值&高股息将价值重估,多主线布局

投资主线一:海外及非电煤弹性标的。此类煤种的价格不受政策约束,供需错配背景下享受更高业绩弹性,兖矿能源、兰花科创、晋控煤业。投资主线二:销售结构稳定且高分红受益标的。未来几乎不受年度长协比例提高政策影响,业绩有保证,中国神华、陕西煤业、山煤国际。投资主线三:新能源转型布局标的。能源转型布局新兴领域,新业务带来更多的业绩贡献且享受更高的估值,华阳股份、美锦能源、电投能源。投资主线四:焦煤需求预期改善标的。行业当前焦煤仍处于景气底部,地产等稳增长政策频出,有望带来预期改善,山西焦煤、淮北矿业、平煤股份。投资主线五:主业高成长标的。当前行业新增产能受限的情况下,仍有部分公司通过资产注入或者自建矿的形式,继续享受高成长,广汇能源、中煤能源、宝丰能源(煤化工及拿矿意愿)。

风险提示:经济增速下行风险;供需错配引起的风险;可再生能源加速替代风险。

本文源自券商研报精选

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